Cd. de México.- La próxima emisión de la Secretaría de Hacienda (SHCP) de Notas Pre-capitalizadas (P-Caps) para fortalecer la posición financiera de Pemex presionaría la calificación crediticia de la deuda soberana de México.

Gabriela Siller, directora de Análisis Económico en Grupo Financiero Base, explicó que la presión es real porque los problemas estructurales de Pemex no se han resuelto.

"Un apoyo adicional de Pemex, manteniendo todo lo demás constante, sí lo presiona (la calificación).

"Por otro lado, puede ser posible que estén tratando de hacer ahorros en otras partes para que no haya una mayor presión sobre la calificación crediticia de la deuda soberana de México", comentó la analista.

El martes pasado, la Secretaría de Hacienda anunció la emisión de los instrumentos financieros para que Pemex atienda sus compromisos de corto plazo, aunque no especificó montos, tasa ni plazo.

Expertos estiman que podría emitir alrededor de 10 mil millones de dólares.

Adriana Eraso, directora de Riesgo Corporativo para América Latina en Fitch Ratings, coincidió en que esta nueva emisión sí elevará eventualmente la deuda pública del País.

Resaltó que la operación se trata más de una contingencia por las presiones de caja que tiene Pemex en este momento, por lo que no será suficiente para encarar todos sus compromisos financieros, especialmente el pago a proveedores.

"Esto es una cosa micro dentro de un universo 'grandísimo'. Está dándole liquidez a Pemex en un momento que es absolutamente clave porque el problema con los proveedores se está saliendo de control, eso es algo que no se puede seguir manteniendo.

"Las ciudades intermedias desde las cuales operan estos proveedores de Pemex están empezando a sentir ya el impacto económico de tener esas empresas que ya no tienen caja para pagar a los empleados", dijo Eraso en entrevista reciente.

Afirmó que ha platicado con algunos proveedores que señalan que no han recibido pagos desde hace un año y ya no tienen acceso a capital de trabajo, por lo que dejaron de pagar a sus empleados y terminaron por cerrar.

La experta señaló que Fitch Ratings ya había considerado un cambio en la nota soberana del País previo a la emisión de los P-Caps.

"(La emisión) no dispararía, digamos, una baja en la calificación, no va a 'mover la aguja'. Ya tenemos un ajuste a la calificación soberana de México donde le estamos bajando a 'BBB-, porque somos conscientes de todos esos pasivos contingentes.

"Este ajuste se hizo cuando la deuda de Pemex era más o menos 10 por ciento de la deuda de todo el País, ahora está en 5 por ciento, entonces ahí hay digamos que un colchón", indicó Eraso.

Lo más importante para la calificadora, señaló, es que hay un plan del Gobierno para aliviar a Pemex de sus problemas inmediatos, aunque reconoció que no es un programa transformador para el largo plazo.

Triangulan emisión


La emisión de deuda que realizara el Gobierno a partir de este lunes, para apoyar a Pemex con sus obligaciones financieras, será a través de una triangulación.

El Gobierno creó un vehículo financiero en Luxemburgo llamado Eagle Funding LuxCo Sarl, que emitirá Notas Pre-Capitalizadas (P-Caps) a inversionistas institucionales del 28 de julio hasta el 17 de agosto.

Con los recursos captados, Eagle Funding comprará Bonos del Tesoro y los entregará a Pemex, explicó Víctor Gómez Ayala, economista en jefe de Finamex.

A su vez, la petrolera convertiría esos bonos en liquidez para cumplir con sus obligaciones y al final del plazo debe pagar a los inversionistas el valor de las P-Caps, más una tasa a negociar.

Si no puede hacerlo, el Gobierno debe liquidar esa deuda, expuso Gómez Ayala.

México designó a JP Morgan como asesor estructurador y a Bank of America, Citi y JP Morgan como los colocadores, según el prospecto de colocación.

Gonzalo Monroy, director de la consultora GMEC, dijo que con este esquema Pemex no reportará como deuda esa emisión.

Además, se usará una regla que permite la reventa de valores sin que los fondos se registren en la SEC de EU.

"Es un esquema que utilizó hace dos años Petrobras y algo similar CFE para financiarse", reconoció Gómez Ayala.